Отечественная фарма: оправдаются ли ожидания инвесторов

Текст: Анна Нагорных

По итогам 2017 г. объем рынка составил 1,63 трлн руб., что на 8% выше показателя 2016 г. Доля коммерческого сегмента лекарственных препаратов, динамика которого в последние несколько лет не превышает 10%, остается превалирующей в общей структуре рынка. По итогам 2017 г. рост розничного сегмента составил 6,5% в стоимостном выражении и 3,5% в натуральном. Основные тенденции — увеличение доли отечественных препаратов и дженериков в потреблении. Несмотря на увеличение собственного производства, доля импортных лекарств остается значительной и составляет 70% в деньгах и 38% в упаковках. Наибольшую положительную динамику продемонстрировал госсегмент за счет рынка орфанных препаратов (разработанных для лечения редких заболеваний), который вырос на 25% и составил около 19 млрд руб. в 2017 г.

Примечательно, что и в мире этот сектор лекарств растет быстрее остальных и по прогнозам вырастет более чем в два раза к 2024 году.

Государственные расходы на здравоохранение в России в 2018 г. составили 3,3% ВВП и 3,11 трлн руб. Среди приоритетов государственного финансирования — помощь пожилым, онкологическая программа, диспансеризация населения, развитие телемедицины, доступность медицинских услуг в отдаленных регионах, увеличение продолжительности жизни до 78 лет к 2024 г. и 80 — к 2030 г. Активно обсуждаются и точечно внедряются такие законодательные инициативы, как риск-шеринг, который призван защитить государство от закупок неэффективных лекарств, и заключение специнвестконтрактов с производителями лекарств.

Обзор сделок 2017 — 1П 2018 г.

По итогам 2017 г. объем мирового рынка слияний и поглощений на фармацевтическом рынке снизился на 20%, при этом фокус сместился на сектор медицинских технологий против сделок среди компаний большой фармы, объем которых снизился более чем на 50%.

К перспективным медицинским технологиям, которые определят основные мировые тренды развития фармацевтики до 2030 г., можно отнести:
• редактирование генома/генная терапия,
• биосенсоры и имплантируемые устройства,
• персонализированная медицина,
• мобильные нейроинтерфейсы/миниатюризация
устройств,
• цифровая медицина и телемедицина,
• нейропротезирование и трехмерная печать,
• бионические органы.

Среди ТОП-20 мировых сделок в 2017 г. основным драйвером является диверсификация продуктового портфеля за счет поглощаемых компаний — гиганты отрасли предпочитают приобретение готовых препаратов увеличению R&D бюджетов и тем самым минимизируют риски, связанные с поиском новых молекул и затратами на клинические исследования. Среди крупных также зафиксированы две сделки с участием фондов прямых инвестиций. Так, Bain Capital LLC и Cinven Group Ltd купили немецкого производителя Stada Arzneimittel AG за $5,4 млрд, что предполагало премию около 49% к рыночной цене акций. Примечательна сделка по покупке Paraxel International Corp., американского поставщика услуг для фармацевтических компаний, фондом Pamplona Capital Management, управляющим деньгами акционеров «Альфа-банка», с фокусом на инвестиции в мировые активы в области здравоохранения, финтех, медиа, IT-технологии и прочие.

Объем средств, привлеченных с помощью публичного рынка, составил около $3,4 млрд, снизившись примерно на 24% по сравнению с предыдущим годом. Нами зафиксировано порядка 70 IPO с участием компаний биотеха и медицинских технологий в мире в 2017 г. Последнее IPO компании с российскими корнями прошло в 2016 г., когда портфельная компания Роснано в сфере биотехнологий Selecta Biosciences разместила акции на NASDAQ и привлекла на развитие около $64,5 млн. Компания разрабатывает вакцины против никотиновой зависимости, вируса папилломы человека, гриппа, малярии.

Российский рынок слияний и поглощений скромный и по объему сделок не превышает 1% от мирового. Около 60% всех сделок в отрасли по итогам 2017 — 1П 2018 г. пришлось на покупку производственных мощностей и компаний сектора медицинских технологий, в частности, телемедицины, которая явилась драйвером сделок с участием фондов прямых инвестиций. В России в отличие от мирового рынка около 50% сделок прошло с участием фондов и частных инвесторов, а не стратегов, что говорит о существенном инвестиционном потенциале отрасли.

Среди особенностей российского рынка, которые оказывают влияние на M&A-активность, можно выделить незначительную долю биотеха и ориентированность российских производителей на внутренний рынок. Первая особенность подразумевает ограниченное присутствие специализированных инвесторов, готовых вкладывать в исследования и разработки на ранних стадиях, поэтому в России мало препаратов, способных конкурировать на мировом рынке.

Например, крупнейший отечественный производитель «Фармстандарт» инвестировал в 2016–2017 гг. более $40 млн в биофармацевтические стартапы из США и Канады, которые занимаются разработкой лекарств для лечения рака и инфекционных заболеваний и создают препараты для генетической терапии заболеваний желудочно-кишечного тракта, диабета, гемофилии. Вторая особенность заключается в отсутствии интереса глобальных игроков к покупке российских производителей дженериков. К тому же большинство компаний большой фармы уже локализованы на российском рынке. Тем не менее в 2017 г. зафиксирована сделка с участием мирового игрока. Японская корпорация Mitsui купила 10% одного из крупнейших российских производителей и дистрибьюторов лекарств — ГК «Р-фарм». Исходя из стоимости сделки, весь «Р-Фарм» оценен в $2 млрд (не включая международные активы Группы), что предусматривает мультипликатор сделки цена/выручка около 2. Предполагается, что Mitsui будет способствовать лицензированию инновационных лекарственных средств, разрабатываемых японскими, европейскими и американскими производителями. Перспективы роста производства дженериков в России привлекают фонды прямых инвестиций. Так, фонд CapMan Russia приобрел долю в пермском фармпроизводителе «Медисорб», в портфеле которого преобладают аналоговые препараты, они успешно продаются в аптеках.

Крупнейшей внутренней сделкой с участием относительно нового и активно развивающегося игрока, в том числе и за счет сделок слияний и поглощений, стала покупка инвесткомпанией «Марафон Групп» Александра Винокурова дистрибьютора лекарств «СИА Интернейшнл» Игоря Рудинского. В структуру сделки вошли также производственные активы (заводы «Синтез» и «Биоком») и аптечная сеть «Мега Фарм». Также с участием Александра Винокурова в мае 2017 г. была закрыта сделка по покупке контрольной доли в рязанском производителе вакцин от гриппа «Форт», который на четверть принадлежит структуре госкорпорации «Ростех» через Национальную иммунобиологическую компанию «Нацимбио». Данная сделка стала началом сотрудничества «Марафон Групп» и госкорпорации — в августе 2017 г. было объявлено об объединении фармацевтических активов компаний. По итогам соглашения в объединенную компанию «Ростех» внесет предприятия холдинга «Нацимбио», «Марафон» — дистрибьютора лекарств «СИА групп» и некоторые производственные активы. Объединенная структура будет разрабатывать и производить инновационные лекарства, на ее базе также будет создан национальный фармацевтический дистрибьютор.

В секторе телемедицины в 2017–2018 гг. также произошел ряд знаковых сделок. Интерес инвесторов связан с активным реформированием отрасли в сторону доступности услуг и прозрачности рынка. Государство этому способствует — большинство нововведений связано с внедрением информационных технологий в систему здравоохранения. В ближайшее время должны быть запущены электронный рецепт, электронный больничный, электронная карта, единая государственная информационная система, в рамках которой все поликлиники должны быть подключены к скоростному Интернету и ЕГИСЗ. В январе 2018 г. был принят долгожданный закон о телемедицине, регулирующий взаимодействие всех участников рынка.

Помимо крупных технологических и телеком-компаний, таких как «Яндекс», МТС, «МегаФон», сектор телемедицины привлекает и не традиционных для себя игроков. Так, Сбербанк купил 80% акций онлайн-сервиса записи к врачам DocDoc.ru у фонда Guard Capital и тем самым вышел на новый для себя рынок. Для Сбербанка участие в данном проекте — это вклад в построение цифровой экосистемы в глобальном и идеологическом смысле и расширение спектра услуг для клиентов в практическом. Продолжают проявлять интерес к рынку и фонды прямых инвестиций. Так, сервис вызова врачей Doc+ — «Новая медицина» — получил $5 млн от фонда Baring Vostok и «Яндекса». Обе компании уже инвестировали в Doc+ год назад сопоставимую по объему сумму.

В июне 2018 г. консорциум международных инвесторов в составе Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ), Российско-японского инвестиционного фонда (создан РФПИ, Japan Bank for International Cooperation и JBIC IG Partners), а также ведущих ближневосточных фондов закрыл сделку по инвестированию в многофункциональный телемедицинский сервис «Доктис», который реализует концепцию медицинского центра онлайн, позволяющего комплексно оценивать и оперативно поддерживать состояние здоровья, обеспечивать партнерство с клиниками, предоставлять медицинские услуги на основе персональных медицинских данных пользователя, осуществлять единую онлайн-систему хранения медицинских данных. Инвестиции будут направлены на внедрение технологических разработок, совершенствование собственного мобильного приложения, а также создание первой в России полностью виртуальной клиники. Марк Курцер, основатель «Доктис», видит большой потенциал в использовании современных медицинских гаджетов, которые помогут врачу получать корректную информацию для постановки диагноза.

Помимо телемедицины фонды инвестировали в клиники и производственные активы. Так, в конце 2017 г. «Севергрупп» приобрела 98% в медицинской компании ООО «Ава-Петер», которая владеет частными клиниками «Ава-Петер» и «Скандинавия» на северо-западе России. Данная инвестиция в сферу здравоохранения является первой для бизнеса Алексея Мордашова. Ранее Олег Жеребцов, основатель сети «Лента», привлек первого инвестора — Baring Vostok — в свой фармацевтический актив «Гротекс» (торговая марка Solopharm). Завод специализируется на выпуске жидких стерильных лекарственных форм. Основные направления: офтальмология, стерильные внутримышечные инъекции, назальные препараты и инфузионные растворы. Предполагается, что инвестиции фонда пойдут на увеличение производственных мощностей, тем самым компания увеличит долю рынка жидких стерильных препаратов с 15 до 40%. В конце 2017 г. инвестиционная компания «Велес Капитал» приобрела стратегическую долю в отечественном производителе инновационных препаратов «ИльмиксГрупп». Фармацевтическая отрасль не является новой для «Велеса», ранее компания успешно инвестировала в биотех и разработку новых лекарств.

И в заключение

Во всем мире биотех и разработки лекарств являются основой развития отрасли. Венчурные инвесторы в биомедицину имеют более высокую норму доходности по сравнению с другими отраслями. По итогам венчурного бума в биотехе в 2013–2015 гг. в США и Европе фонды выходили из портфельных компаний с десятками мультипликаторов прибыльности. За 2017 г. рост инвестиций в европейские биотехнологические компании составил 29% (с €1,93 млрд до €2,49 млрд). Долгосрочный характер инвестиций и высокие риски отпугивают более консервативных инвесторов — около 90% всех клинических исследований I фазы не достигают цели — успешной регистрации и выхода на рынок.

В России, несмотря на качественную научную базу и человеческий потенциал, практически отсутствует класс инвесторов, вкладывающих в разработку препаратов на ранней стадии, и предпосылок, что они появятся в ближайшее время, нет. Долгосрочные темпы роста российского рынка на период 2018–2022 гг. эксперты оценивают на уровне 6%, что близко к прогнозам динамики мирового рынка. Вот те факторы, которые будут влиять на российскую фармацевтическую отрасль в дальнейшем:
• рецептурные препараты: снижение активности экспансии дженериков, ценовое регулирование, эволюция торгового маркетинга и развитие дополнительных сервисов;
• безрецептурные препараты: конкуренция с собственными торговыми марками, трансформация промоактивности — от ТВ к широкому использованию цифровых инструментов и многоканального маркетинга, возможность разрешения онлайн-торговли;
• дистрибуция и сетевой ретейл: высокий риск банкротств и поглощение слабых сетей;
• производители: риск падения индекса дистрибуции;
• государственные инициативы: маркировка лекарственных препаратов, старт общенациональной программы по борьбе с онкологией, утверждение методики ценообразования на лекарственные средства.