Северсталь: Непростой год

С июня 2024 г. котировки Северстали и других отечественных сталеваров снизились на треть на фоне сокращения внутреннего спроса на стальную продукцию. Спад на внутреннем рынке совпал с прохождением Северсталью пика инвестиционной программы в рамках Стратегии 2024-2028, в связи с чем в 2025 г. мы ожидаем уход свободного денежного потока компании в отрицательную зону и, как следствие, отказ от дивидендов. В то же время на конец 2024 г. Северсталь аккумулировала на балансе кэш, эквивалентный 164 руб. на акцию, поэтому нельзя исключать, что компания не осуществит выплаты из данных средств, пусть и в меньшем объеме по сравнению с 2023-2024 гг. Также мы отмечаем, что скрытым драйвером акций компании может стать возврат на рынок Евросоюза в случае потенциального снятия ограничений на импорт российского стального проката в результате урегулирования конфликта на Украине. Тем не менее, принимая во внимание рекордный CAPEX, слабую конъюнктуру внутреннего рынка в 2025 г. и вероятную дивидендную паузу, мы снижаем целевую цену для бумаг Северстали до 1 580 руб., сохраняя рекомендацию «Покупать».