О чем стоит помнить охотникам за дивидендами в 2020 году

Благодаря падению фондового рынка в феврале – марте и без того высокая по мировым меркам дивидендная доходность российских акций выросла еще больше. По подсчетам «Сбербанк управление активами», для бумаг из индекса Мосбиржи она поднялась с 7,1% в конце прошлого года примерно до 8,2% в начале апреля. При этом по целому ряду акций за счет дивидендов можно получить более 10% прибыли.

Однако в этом году аналитики рекомендуют инвесторам быть особенно осторожными в погоне за дивидендами. Они советуют ориентироваться не только на ближайшие выплаты (финальные дивиденды за 2019 г.), но и на долгосрочные перспективы, в частности, сможет ли компания назначить весомый дивиденд через год. А также рекомендуют следить за новостями – некоторые компании из-за сложной экономической обстановки в период и после пандемии коронавируса могут на время отказаться от выплат дивидендов.

В этом году из-за пандемии изменились правила и сроки проведения годовых общих собраний акционеров (ГОСА), где, в частности, утверждают финальные дивиденды, которые компании выплатят акционерам из чистой прибыли за прошлый год. Поправки в закон об акционерных обществах дают им право в 2020 г. провести такие собрания заочно либо отложить: обычно ГОСА проводятся не позднее 30 июня, но в этом году крайний срок перенесен на 30 сентября.

На собрании акционеры также утверждают дату закрытия реестра, после которой покупатели акций теряют право на дивиденды за прошлый год (дивидендная отсечка). Эта дата устанавливается в промежутке 10–20 дней после собрания.

Сбербанк, к примеру, уже отодвинул ранее запланированное собрание акционеров и дату отсечки на два месяца – на 26 июня и 16 июля соответственно.

Акционеры каких банков останутся без дивидендов

Недавно первый зампред ЦБ Сергей Швецов в письме рекомендовал финансовым компаниям, в частности банкам, перенести собрания акционеров на август – сентябрь, дополнительно проанализировать обоснованность распределения прибыли и принимать решение о выплате дивидендов за 2019 г. только при условии достаточного запаса капитала – исходя из необходимости полноценно продолжать деятельность не только на ближайшую, но и на среднесрочную перспективу. Банки, которые пользуются регуляторными послаблениями, должны перенести решение о выплате дивидендов за 2019 г. на осень, поддержала его председатель ЦБ Эльвира Набиуллина 10 апреля в ходе пресс-конференции. По ее словам, «нужно время оценить, как ситуация у заемщиков скажется на возможности банков заплатить дивиденды, сколько капитала банкам потребуется».

Некоторые банки, акции которых торгуются на Мосбирже, уже последовали рекомендациям регулятора.

Наблюдательный совет банка «Санкт-Петербург» 8 апреля рекомендовал не платить дивиденды по обыкновенным акциям за 2019 г. и не проводить обратный выкуп акций. По словам председателя правления банка Александра Савельева, банк осознает серьезное влияние пандемии коронавирусной инфекции на глобальную экономику и, как и банки во всем мире, нуждается в капитале для продолжения кредитования экономики и поддержки заемщиков, оказавшихся в сложной ситуации. Он обещает вернуться к рассмотрению вопроса о выплате дивидендов во втором полугодии 2020 г.

Председатель правления банка МКБ Владимир Чубарь говорил на конференц-колле с инвесторами, что также будет рекомендовать наблюдательному совету не выплачивать дивиденды  в связи с текущей макроэкономической ситуацией, рассказал представитель банка.

Наблюдательный совет Сбербанка 17 марта рекомендовал выплатить рекордные дивиденды за 2019 г. в размере 18,7 руб. на акцию (50% от чистой прибыли по МСФО) и провести ГОСА 24 апреля. Однако позднее он перенес собрание на 26 июня, а дату закрытия реестра акционеров для получения дивиденда – с 14 мая на 16 июля. Будет ли Сбербанк пересматривать рекомендации по выплате дивидендов или повторно переносить собрание акционеров, его пресс-служба отказалась комментировать.

Вопрос о выплате дивидендов банком ВТБ находится сейчас в ведении правительства и ЦБ, передал его представитель. Банк, по его словам, рассматривает возможность переноса даты проведения собрания акционеров: «При рассмотрении, очевидно, будут учитываться нововведения, в том числе изменения законодательства, разрешающие проведение собраний акционеров до конца сентября».

Следовательно, если компания в этом году решит отодвинуть годовое собрание, у инвесторов будет больше времени купить ее акции с правом на невыплаченные дивиденды за 2019 г. Правда, и выплата дивиденда произойдет позднее.

«Ведомости» попросили аналитиков инвестдомов проанализировать прибыли крупных компаний, оценить финальные дивиденды за 2019 г. и назвать акции с наиболее привлекательной остаточной дивидендной доходностью.

Фавориты сезона

Популярная среди российских розничных инвесторов стратегия «покупаем под высокую текущую дивидендную доходность без оценки долгосрочных перспектив бизнеса» может сыграть с ними злую шутку и в лучшие времена, а уж перед грядущей волной сокращения или отмены дивидендов многими эмитентами – и подавно, говорит аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова. Среди компаний, которые платят высокие дивиденды, интересно выглядят те, чьи доходы останутся стабильными в любой экономической ситуации, указывает старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин.

Именно по этой причине большинство опрошенных «Ведомостями» аналитиков предлагают обратить внимание на бумаги сектора электроэнергетики, в частности акции ТГК-1, ОГК-2 и «Ленэнерго». Их финансовые показатели, как правило, не сильно меняются год от года независимо от внешней конъюнктуры, предсказуемы и за это особенно любимы инвесторами в периоды общей нестабильности, как сейчас, рассуждает Прохорова.

С точки зрения стабильности дивидендных выплат наиболее защищенными выглядят бумаги не только электроэнергетики, но и связи, добавляет руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-капитал» Дмитрий Михайлов. Его фавориты – акции «Юнипро», «ФСК ЕЭС» и МТС. «Независимо от того, как долго продлится карантин и на сколько по итогам года снизится ВВП, спрос на электроэнергию и услуги связи останется стабильным», – констатирует он. Ганелин уверен, что в условиях, когда значительная часть россиян самоизолировалась, а нагрузка на интернет-провайдеров, включая операторов, возросла, падение их доходов, а значит и дивидендов, маловероятно: «Это классическая дивидендная история». Кроме того, МТС обязалась платить дивиденд не менее 28 руб. на акцию ежегодно в 2019–2021 гг.

Аналитику «Алор брокера» Алексею Антонову также нравятся привилегированные акции МГТС, которые могут дать около 10% дивидендной доходности, или 232 руб. на акцию. «Чистая прибыль компании на максимуме за последние пять лет. Инвестиционных проектов, конечно, могло бы быть больше, но охотникам за дивидендами это, наоборот, на руку», – говорит он.

Еще один фаворит аналитиков – бумаги Московской биржи. Ее текущая дивидендная доходность составит 7,8%, при этом на ее будущих доходах положительно скажется рост оборотов торгов в последнее время, отмечает управляющий активами УК «Система капитал» Константин Асатуров. Наблюдательный совет биржи уже рекомендовал дивиденды в размере 7,93 руб. на акцию (или 7,5% в ценах на 10 апреля). «Московская биржа» выплатит дивиденды по итогам 2019 г. в сроки и в размере, которые ранее были одобрены наблюдательным советом, если акционеры примут такое решение на собрании, заявил председатель наблюдательного совета биржи Олег Вьюгин, передал ТАСС. ГОСА в заочной форме запланировано на 28 апреля.

Деньги из бочки

Ситуация с дивидендами сырьевых компаний, в частности нефтегазовых, неоднозначная. После падения цен на их акции в последние недели средняя прогнозируемая дивидендная доходность сырьевых компаний превышает 10%, указывает аналитик отдела управления активами УК «Промсвязь» Гельды Союнов. Но одновременно с доходностью выросли и риски.

По мнению Асатурова, независимо от возобновления соглашения ОПЕК+ российский нефтяной сектор должен чувствовать себя неплохо за счет гибкого валютного курса, который сглаживает падение цен на нефть. Да и на фоне сильного падения доходов бюджета правительство не откажется от дивидендов государственных нефтяных компаний, уверен он.

Портфельный управляющий «Сбербанк управление активами» Александра Фалкова и Прохорова делают ставку на «Лукойл». Обвал котировок нефти пока делает былые прибыли и денежные потоки для нефтяников недостижимыми, признает Прохорова, но «Лукойл» на фоне остальных выделяется низким долгом и готовностью менеджмента финансировать обратный выкуп акций за счет заемных средств. Это может помочь компании сохранить будущие дивиденды на высоком уровне до тех пор, пока рынок не сбалансируется, надеется она. Согласно новой дивидендной политике, компания намерена направлять 100% свободного денежного потока на выплату дивидендов, что соответствует 508 руб. на акцию, или 9,6% ожидаемой дивидендной доходности по итогам всего 2019 года, подсчитала Фалкова. Правда, часть этой суммы «Лукойл» уже выплатил акционерам ранее. Ожидаемая выплата промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев 2020 г. в размере 105 руб. на акцию позволит, по ее оценке, повысить доходность до 11–11,5% на горизонте года.

Особняком в нефтегазовом секторе стоят привилегированные акции «Сургутнефтегаза» – компании с огромной подушкой валюты на счетах ликвидности (порядка $48,5 млрд). По словам персонального брокера «БКС Брокер» Александра Строгалева, их прогнозируемая дивидендная доходность по итогам 2019 г. невысока (около 2,5%, или 0,97 руб. на акцию), так как для определения размера дивидендов используется курс на 31 декабря. Однако дивидендная доходность этих бумаг за 2020 г. может вырасти до 20%, если курс не опустится ниже 70 руб./$, добавляет он.

Но в целом дивиденды от нефтяных бумаг по итогам текущего года могут оказаться существенно ниже, чем за 2019 г., подчеркивает Строгалев.

Дивиденды в стиле «метал»

Традиционно высокие дивиденды акционерам платят металлургические компании, к примеру ММК, НЛМК, «Северсталь», но делают это обычно ежеквартально. Промежуточные дивиденды за 2019 г. они уже выплатили, так что финальная дивидендная доходность за прошлый год будет невысокой: по прогнозам Строгалева, она составит лишь 3,1–4,25%.

Но металлургические компании должны выиграть от ослабления рубля в нынешнем году, полагают аналитики.

Спрос на корзину металлов «Норникеля» и на сталь сильно пострадал, но в Китае, основном потребителе почти любого мирового сырья, ситуация с вирусом стабилизировалась, а готовящиеся меры фискального стимулирования должны дать очень мощный толчок для резкого восстановления потребления металлов, надеется Асатуров.

Представители черной металлургии (ММК, НЛМК, «Северсталь») с низким долгом, рублевыми затратами и большой валютной выручкой, вероятнее всего, не будут вносить серьезных коррективов в дивидендную политику, считает Строгалев. Инвесторы в этом году помимо финальных выплат за 2019 г. также успеют получить промежуточные дивиденды за 2020 г. «Северсталь», несмотря на увеличение капитальных инвестиций, по-прежнему намерена направлять на выплату дивидендов сумму, превосходящую генерируемый свободный денежный поток, и, даже несмотря на умеренное снижение продаж и средних цен, может выплатить 9–9,5% дивидендной доходности на горизонте года, говорит Фалкова.

В зоне риска

Существует риск, что менеджмент некоторых компаний будет вынужден рекомендовать более низкие дивидендные выплаты, чем в прошлые периоды, опасается Союнов. Наглядный пример – решение совета директоров девелопера ЛСР, рекомендовавшего снизить в 2,5 раза дивидендные выплаты по сравнению с предыдущими годами с 78 до 30 руб. на акцию.

Могут не оправдать радужные прогнозы аналитиков и банки, заработавшие в прошлом году неплохую прибыть. Заплатят ли они дивиденды, когда и в каком размере, уверенно сказать нельзя. ЦБ на прошлой неделе рекомендовал банкам отодвинуть на осень собрания акционеров и подумать, стоит ли сейчас распределять прибыль между акционерами или сохранить капитал. Некоторые банки, чьи акции торгуются на Московской бирже, уже приняли решение не платить финальные дивиденды за 2019 г.

В то же время в условиях финансового стресса решение снизить или отменить дивиденды может оказаться более благоразумным, чем стремление сохранить уровень выплат любой ценой, подчеркивает Прохорова: «Долгосрочные перспективы бизнеса – все, что по-настоящему имеет значение при инвестировании на рынке акций».

На волатильном рынке вложения в дивидендные бумаги необходимо делать с учетом более длинных горизонтов и не рассчитывать на быстрое закрытие дивидендных гэпов – в день отсечки стоимость акций может упасть ровно на величину выплаченных дивидендов, напоминает директор аналитического департамента ИК «Велес капитал» Иван Манаенко. «Исторически портфель компаний с высокой дивидендной доходностью обгоняет индекс, но, увы, он также подвержен общей отрицательной переоценке», – сетует он.

Даже тщательный подбор и покупка качественных эмитентов не гарантирует, что бумаги быстро закроют дивидендные гэпы, так что покупка акций под прошлогодние дивиденды носит крайне спекулятивный характер, а возможная доходность не всегда соответствует принимаемому на себя инвестором риску, согласна Прохорова.

• 14 апреля 2020
  О ситуации в банковском секторе и возможных последствиях пандемии для российской экономики

  Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "ВЕЛЕС Капитал" Юрий Кравченко принял участие в конференции Finam

• 12 апреля 2020
  За две недели нерезиденты вернули в акции $110 млн

  Российский рынок набычился
  
  Источник: КоммерсантЪ